Recomiendan posturas cortas en dólares y pocos pesos para fin de año

12 diciembre, 2018

CON LA LLEGADA DE DICIEMBRE RENACE EL DEBATE ENTRE INVERSIONES EN DÓLARES Y EN PESOS
Analistas consultados por El Cronista dijeron que no recomiendan más del 25% de la cartera en pesos. Ven garantizados pagos de deuda de emisiones de corto plazo

Por JULIÁN YOSOVITCH

Sobre el cierre del año las tensiones en el mercado cambiario tiende a incrementarse. En este año en particular, sin embargo, las altas tasas de interés hacen renacer el debate sobre en qué invertir. No hay consenso entre los analistas, aunque sí cierta cautela a la hora de recomendar que no más del 25% de la cartera esté en activos en pesos.

Desde Criteria sugieren posiciones en bonos en dólares junto a una apuesta táctica a inversiones en moneda local. Consideran que el acuerdo con el FMI disminuye significativamente el riesgo de repago de los vencimientos más inmediatos, siempre y cuando se cumplan las metas fiscales y monetarias.

Para Nicolás Max, head of Asset Management de Criteria, `aún en los supuestos de cumplimiento de las metas, la fragilidad en la sostenibilidad de la deuda pública es un factor para tener en cuenta por los próximos años. Sobre la base de esos riesgos, recomendamos la inversión en el bono Par para aquellos inversores que desean tener una exposición a deuda soberana en dólares, conservando cierta protección frente a un escenario adverso, a lo cual agregamos las Letes y bonos de corto plazo hasta 2019 inclusive`, dijo.

Además, desde la compañía consideran oportuno para el inversor con alta tolerancia a la volatilidad, la toma de riesgo adicional en pesos a través de Lecap en pos de capturar una oportunidad táctica que aún luce atractiva.

En términos de estrategia de inversión, los analistas de Grupo SBS consideran que Argentina enfrenta hoy un escenario binomial muy marcado, balanceándose entre reforzar el camino a la sustentabilidad reduciendo el déficit y la inflación o ver como un retorno al populismo se lleva los avances de los últimos años.

`En base al actual escenario, y en términos de estrategia de inversión, esto demanda una táctica que combine adecuadamente la protección ante un escenario negativo con las ganancias que podría dejar una recuperación. Sobre esta base, consideramos que en este momento tomar duration puede ser una muy buena estrategia defensiva, destacando que el tramo largo de la curva presenta el mejor balance entre minimizar las pérdidas en un escenario negativo y capturar los beneficios de una recuperación`, sostuvieron.

Desde otro punto de vista, Jose Echagüe, jefe estratega de Consultatio Investment considera que, `en el corto plazo existen varios factores que contribuyen a una presión estacional sobre el tipo de cambio que puede justificar un aumento táctico de la exposición a moneda extranjera hasta fin de año. Sin embargo, con un horizonte de tiempo algo mayor, el diferencial de tasas a favor del peso sigue siendo muy importante y ratifica el atractivo de estar expuestos a activos en moneda local`.

Además, para Echagüe, los instrumentos de tasa fija en pesos a corto plazo (Lecap) adquieren valor en estos niveles (entorno al 50%), mientras que las perspectivas de un rápido descenso de la inflación favorecen a las Lecap frente a activos ajustables por CER. Los analistas de Grupo Mariva creen que el FMI disipó los temores de impago en el corto plazo. `Sobre esa base, esperamos que la curva soberana en dólares local se empine y recomendamos posicionarse en el Global 2022 y el Global 2026 ya que encontramos en esa estrategia una relación de riesgorecompensa atractivamente equilibrada. Además, recomendamos el bono dual (Argduo 19). Nos gusta debido a su alta tasa de interés del orden del 7,8%, y que significa 300 puntos básicos por encima de un vencimiento comparable en Letes en dolares además de que vencen dentro del actual mandato presidencial`.

Dentro de los riesgos que identifican desde Banco Mariva a la hora de invertir en bonos locales destacan la existencia de tasas de interés más altas en EE.UU., sumado a la alta sensibilidad al entorno emergente por parte de la deuda local debido a la alta volatilidad de bonos argentinos. Por ultimo, ven que la ejecución del ajuste fiscal y monetario conlleva riesgos en la implementación y su respectivo impacto en la gobernabilidad y perspectivas electorales.

Adicionalmente, desde el banco mantienen su recomendación de posicionarse en bonos en moneda local para aquellos inversores que persiguen una cartera dolarizada ya que esperan que los rendimientos en pesos superen a la depreciación esperada del tipo de cambio.

En los activos que ven valor para dicha estrategia destacan a los bonos Argcer 19 y Argcer 20. Ven riesgos limitados en Argcer 19. `Puntualmente para el Argcer 20, el riesgo de un rendimiento relativamente bajo viene dado por la posibilidad de una disminución más rápida de la inflación en 2019. Por último, también recomendamos las Lecap con vencimientos en Marzo, a una tasa nominal anual del 45%`, cerraron desde Banco Mariva.

Finalmente, los analistas de Balanz recomiendan mantener una cartera diversificada capitalizando las altas tasas en pesos (que a principios de diciembre quebraron el piso de 60%) y mantienen el atractivo respaldados por expectativas de inflación sensiblemente inferiores a las vistas en los últimos meses. Por otro lado, también resaltan que, si bien no esperan grandes saltos en el tipo de cambio, diciembre suele ser un mes de marcada volatilidad para el tipo de cambio por lo que mantienen su recomendación de posicionarse en instrumentos en moneda dura de corta duration.

`Dentro de la curva soberana en dólares preferimos posiciones en títulos con baja duration como el Bonar 2020 con un rendimiento de 9,04%. También el Bonar 2024 que ofrece una tasa de 11,61% y el Global 2021` y, por último, Letes en dólares. Las Letes en dólares y bonos que vencen hasta 2026 se repiten en las preferencias de los analistas Para aprovechar las todavía altas tasas en pesos el vehículo elegido es la Lecap que emite el Tesoro.

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