Menor renovación de deuda presiona las reservas

18 agosto, 2019

EMPEORA EL PERFIL FINANCIERO
Solo hasta las elecciones generales de octubre, vencen US$ 12 mil millones en títulos que emitió el Gobierno y que esperaban renovar. Pero tras las primarias, prevén menos refinanciación. El desembolso del FMI, clave.

MIRTA FERNANDEZ

La amplia derrota del Gobierno en las elecciones primarias que impactó negativamente en el mercado complicará la refinanciación de la deuda de corto plazo del Tesoro, advirtieron los analistas, y prevén que no pueda alcanzarse el 46% de renovación necesaria para cerrar el programa financiero del año.

De ser así, para no caer en un incumplimiento, el Gobierno deberá recurrir a las reservas del Banco Central para cancelar las obligaciones. Por eso, argumentan los economistas, la entidad monetaria fue `cautelosa`, y no salió más agresivamente a frenar el dólar.

En la semana pos-PASO, el billete verde saltó 24,86%, y el BCRA vendió reservas

por US$ 503 millones en el mercado spot para atenuar la presión. Sin embargo, la sangría semanal de reservas fue mucho mayor: US$ 3.904 millones.

El financista Christian Buteler lo atribuyó a la caída en los depósitos en dólares (ver aparte) y a que el viernes debió destinar unos US$ 500 millones para liquidar Letras del Tesoro (Letes) en dólares.

Corresponde a la Lete con vencimiento el 29 de noviembre de 2019 que en la licitación del martes último el Gobierno logró renovar solo en un 43%. En el mercado dicen que esa refinanciación provino mayoritariamente de organismos públicos, como Anses. Una muestra de la dificultad que ahora deberá enfrentar el Gobierno quedó en evidencia cuando Hacienda canceló una colocación prevista para el último martes de una Lete a vencer en marzo.

Peligro
Una ruta de vencimientos que se presumía factible de cumplir con financiamiento del mercado, ahora, ante el revés electoral oficial, luce preocupante si los inversores optan por no renovar y cobrar las Letes en dólares.

Según un informe del estudio Broda, hay vencimientos de letras (tanto en dólares como en pesos) entre las PASO y la elección general de octubre de US$ 12.441 millones. De ese monto, 6.930 recaen en septiembre, y US$ 5.511 millones en octubre.

Leonardo Chialva, de Delphos Investment, planteó a PERFIL que `el principal desafío que tiene el Gobierno dentro de la transición es cumplir con las obligaciones de corto plazo que principalmente están concentradas ahí, hay que esperar baja tasa de rolleo, tal vez del 25%, y la utilización de reservas, porque no creo que los mercados mejoren tanto de acá a octubre como para estar dispuestos a renovar al 2020`.

Juan Lezica, de ACM, evaluó que `en este contexto es imposible que renueven el total de los vencimientos con el sector privado` y en ese sentido remarcó que en la última licitación la tasa fue de 7% anual, mientras que en el mercado secundario el rango de tasas de las Letes está entre 25% y 30%`. El analista sostuvo que `es ridículo que un inversor te financie al 7%`. En ese marco, alertó que `se van a perder bastantes reservas, porque las tasas de roll over van a ser menores al 46% que hacía cerrar el programa`.

Expectativa
Frente a este panorama, un informe de Consultatio destacó la importancia de la quinta revisión del acuerdo con el FMI, que sería alrededor del 15 de septiembre. `En términos financieros, la aprobación de los US$ 5.400 millones resulta clave para poder cerrar el programa financiero de este año: sin ese aporte, debería liquidar el 30% de las reservas netas del Banco Central para poder atender a los pagos de deuda previstos, aun renovando el 30% de los vencimientos de Lecap en pesos`, estimó.

Por las dificultades para obtener financiamiento, las agencias calificadoras de riesgo Fitch y Standard&Poor´s bajaron la nota de la deuda argentina y ven pelig i de default. La expectativa está puesta en cómo repercutirá sobre el dólar.

DIFICULTADES

– El triunfo contundente de la fórmula opositora en las PASO sacudió el mercado financiero y una de las variables que lo registraron es el mercado de deuda del Gobierno.

– Esperaban que con un resultado positivo se refinanciaran hasta el 70% o más de los vencimientos de corto plazo.

– Pero con el nuevo clima político la expectativa es que, con suerte, se rolleen, tal el término técnico, el 25% de los pasivos. Eso obliga a desembolsar dólares contantes y sonantes que salen de las reservas.

– En un contexto de estrés con el dólar y goteo de depósitos, el Banco Central debe elegir si usa los dólares paga parar una corrida o pagar vencimientos, en una dinámica que puede retroalimentarse. Si el FMI no girase el dinero, habría que liquidar el 30% de las reservas, dice Consultatio Cuidando dólares escasos

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